Ny trendryttare värmer upp
Som välkänt för alla aktieintresserade har det varit några tämligen oroliga månader på marknaderna. Samtidigt har värderingarna av många småbolagsaktier, som tidigare nämnts, varit väl ansträngda i mina ögon och de verkligt stora fynden respektive oupptäckta guldklimparna mestadels lyst med sin frånvaro.
Nu har jag dock hittat en ny kandidat som under en längre tid visat bestående tecken och signaler om att en, enligt min bedömning mycket kraftig uppvärdering kan stå för dörren. Det handlar om ett bolag som jag tror håller på att, likt björnen ur sitt ide gå från slummer till tjurrusning. I skymundan har aktien redan stigit mycket kraftigt från sin tidigare utbombade botten, där förväntningarna var på rena rama konkursnivåerna. Men kursåterhämtningen hittills till trots anser jag att dagens värdering av aktien är oförklarligt låg relativt den vinstpotential som jag ser för bolaget, varför jag den senaste tiden köpt på mig aktier i takt med att det kommit fler och fler signaler som pekar åt rätt håll och allt fler pusselbitar fallit på plats.
Samtidigt med den som jag ser det mycket försiktiga värderingen, pekar nu en hel uppsjö faktorer på att företaget kan stå inför såväl kraftig tillväxt som lönsamhetsökning, vilket tillsammans på ett par års sikt enligt min bedömning faktiskt skulle kunna ge vinstlyft till nivåer som gör att aktien idag handlas till ett p/e-tal på i storleksordningen 1. Anrättningen blir inte mindre väldoftande av att bolaget också infört en utdelningspolicy som säger att minst 70 % av nettovinsten ska delas ut såvida bolaget inte behöver pengarna för sin expansion, att den finansiella ställningen är god, att bolagets huvudägare tidigare varit mycket framgångsrik med investeringar i verksamheter på Internet där också föremålet för mitt intresse har sina affärer.
Föremålet för mitt stora intresse är NetJobs på First North-listan, vars aktie för tillfället handlas till 3 kr. Börsvärdet är ca 62 Mkr. NetJobs tillhandahåller nischade tjänster för onlinerekrytering (platsannonsering på nätet). Efter ett rejält åtgärdsprogram är det marknaderna i Sverige och Tyskland som man fokuserar på, samt teknikrelaterade jobb globalt (via Techjobs).
Plötsligt händer det
Sist jag såg ett så kraftfullt uppsving för NetJobs verksamhet var 2006 (då hette företaget Svensk Internetrekrytering) när omsättningen ökade med 160 % från 26,0 Mkr till 67,5 Mkr och rörelseresultatet från 11,4 Mkr till 28,5 Mkr, vilket gav en rörelsemarginal på 42,2 % (43,8). Resultatet före skatt blev då 27,3 Mkr, vilket inkluderande extraordinära kostnader i samband med börsintroduktionen (genomfördes under hösten 2006) om 1,8 Mkr. Efter skatt blev resultatet 19,6 Mkr, eller 0,98 kr per aktie. Rensat för de extraordinära kostnaderna hade resultatet varit ca 1,04 kr per aktie.
Den goda utvecklingen under 2006 medförde att aktien nådde en toppnivå kring 40 kr, motsvarande ett börsvärde runt 800 Mkr, innan svulstiga tillväxtambitioner, interna problem och en vikande marknad vände helt om på steken. 2007 blev ett hyggligt år, även om vinsten minskade kraftigt. Därefter följde dock några riktigt svaga år.
Idag värderas NetJobs alltså till ca 62 Mkr vid kursen 3,00 kr. Samtidigt ser jag tecken på att bolaget kan vara på väg att inom de närmaste åren kraftigt överträffa sitt utfall för 2006. Vidare har vi idag extremt låga räntor jämfört med då och därmed också generellt höga p/e-talsvärderingar på börserna. Sålunda finns det som jag ser det minst sagt mycket god grogrund för aktien framöver om det barkar hän åt det håll som jag tror.
Jämfört med 2006 finns samtidigt flera väsentliga skillnader. Bolaget har idag inte samma svulstiga ambitioner som då, vilka medförde stora kostnader när det då ganska spretiga företaget snabbt expanderade till nya nordiska marknader där man sedan dessvärre aldrig lyckades få tillräcklig snurr på verksamheten, gissningsvis för att man tappade kontrollen över säljdrivet när nya enheter etablerades för lättvindigt. Däremot har man till skillnad mot då en idag kraftigt växande verksamhet på den med svenska mått mätt enorma tyska marknaden, som ser ut att utvecklas extremt starkt just nu. Vidare har man under det senaste året genomfört en rad kostnadsbesparande åtgärder som inte påverkar försäljningen negativt.
2006 var bolaget dessutom fortfarande väldigt ungt (grundades 2004) och såg ”bara” de omedelbara tillväxtmöjligheterna på en potentiell gigantisk världsmarknad, samtidigt som den lyckade börsentrén antagligen gav mersmak att skynda på utvecklingen. Sedan dess har bolaget haft tid att lära känna sina styrkor och svagheter, bytt ut folk, förfinat sin strategi, fokuserat till de starka marknader man kan och har bäst förutsättningar på samt skaffat sig ett fastare grepp över säljet. Med lägre kostnadsbas, genomtänkta och ansenliga tillväxtambitioner, lönsamhetsfokus och omvärldsfaktorer och marknadsförutsättningar som nu spelar bolaget rätt i händerna, anser jag att NetJobs har en mycket bra plattform att utgå ifrån.
Som jag ser det befinner sig NetJobs nu i en första klassens sweet spot, där i princip alla väsentliga faktorer verkar till bolagets fördel. Detta efter ett flertal år på relativ tomgång. Med en aktievärdering som enligt min bedömning relativt sett samtidigt ställer väldigt små krav på bolagets utveckling framöver, kan det nu komma att bli en väldigt intressant tid för aktiekursen.
Vad är det då som ser så positivt ut just nu och framöver? Jo, förutom bolagsspecifika faktorer är det också en rad omvärldsfaktorer som enligt min bedömning nu och framöver gynnar bolaget stort. Jag ska snart komma in på dessa. Men först lite mer om bolaget och dess förutsättningar härifrån och framåt.
Lyft kring årsskiftet – Kommer tigersprånget nu?
NetJobs redovisade fina lyft i omsättning och resultat redan under det fjärde kvartalet förra året, nivåer som sedan upprätthölls under det första kvartalet i år. Under det sista kvartalet förra året hoppade omsättningen upp 31 % från 8,7 Mkr till 11,4 Mkr medan rörelseresultatet nådde 1,6 Mkr (1,4). Första kvartalet i år ökade sedan omsättningen med 23 % från 9,2 Mkr till 11,4 Mkr och rörelseresultatet steg från 0 till 1,7 Mkr, vilket gav en rörelsemarginal på 15 %. Resultatet före skatt steg från 0 till 1,7 Mkr och efter skatt från 0 till 1,2 Mkr, eller 6 öre per aktie.
När siffrorna studeras ska man också veta att mindre framgångsrika satsningar på vissa utländska marknader avvecklats sedan respektive jämförelseperiod året innan.
I VD-kommentaren i rapporten för det fjärde kvartalet förra året kan man läsa följande:
”Beslutet att fokusera på våra affärsområden Sverige, Tyskland och Techjobs för en lönsam tillväxt har gett resultat. Vi ser fortsatt goda tillväxtmöjligheter på dessa marknader och under kommande år är målsättningen att ta en ledande marknadsposition.
Kostnader för intern icke-säljande personal har även setts över och lett till en organisationsförändring. Detta minskar våra månatliga kostnader med ca 200 TSEK, dvs 2,4 MSEK per år. Vi går in i det nya året med betydligt lägre kostnadsbas än föregående år i och med dessa förändringar samt nedläggningen av vårt norska kontor.
Vi jobbar också mer stringent mot repetitiva intäkter i form av längre avtal med våra kunder. Detta har mottagits väl av våra kunder som får mycket för pengarna. Detta är första steget mot mer förutsägbara intäkter och starkare kundrelationer.
På helåret ökar vi omsättningen med 4 % och förbättrar rörelseresultatet. Dock gör vi en förlust om -1,0 (-1,8) MSEK efter skatt. Minusresultatet är främst kopplat till vårt nu avvecklade norska kontor vars rörelseresultat belastar koncernen med ca -2 MSEK.
Fokus kommande år ligger på tillväxt i såväl omsättning som resultat. Målsättningen är att skapa värde för alla aktieägare i form av vinsttillväxt per aktie. Vi kommer genom strikt kostnadskontroll och fokus på Sverige, Tyskland och Techjobs successivt att jobba mot vårt finansiella mål om en rörelsemarginal på 35 %.”
Bolaget har nu alltså fokuserat till de affärsområden där förutsättningarna för lönsam tillväxt är som bäst. På den svenska marknaden har man en mycket väletablerad position inom nischer med starka utsikter och växer redan kraftigt. På den tyska marknaden växer man också kraftigt och ser uppenbarligen utrymme för ännu högre tillväxt i och med de stora satsningar på ökad säljstyrka som genomförs. Och vad gäller det än så länge lilla affärsområdet Techjobs, finns här också mycket stora tillväxtmöjligheter. Vidare har bolaget maximerat möjligheterna till lönsamhet genom att skära bort icke vitala delar av icke-säljande personal samt lägga ned satsningar som inte tagit fart (det är fler delar med marginell omsättning än enbart Norgekontoret som successivt avvecklats). Det ökar samtidigt möjligheterna att arbeta mer koncentrerat med de affärsområden som nu har bäst utsikter.
Att bolaget numera också söker längre avtal med repetitiva intäkter och närmare kundrelationer, ökar enligt min bedömning också chanserna till att tillväxten och lönsamheten framöver blir mer uthållig ,samt att man kan minska det improduktiva tidsspill som det innebär att gång på gång sälja in på nytt till gamla kunder som kommer och går i perioder.
Överlag tycker jag att NetJobs nu har en plattform som kan ge långsiktig god tillväxt med hög lönsamhet. Tillsammans med stark finansiell ställning, låga fasta kostnader, mycket höga marginaler på merförsäljning, goda möjligheter till starka kassaflöden och utomordentliga marknadsförutsättningar inom respektive affärsområde, ser jag utrymme för att man samtidigt kan utveckla Techjobs till något riktigt spännande och även genomföra kompletterande förvärv.
Vad gäller förvärv säger bolaget självt att ”Parallellt tittar vi även på förvärv på våra huvudmarknader för att ytterligare stärka våra marknadspositioner. Intressanta förvärvsobjekt ska kunna uppvisa god lönsamhet och hög andel återkommande intäkter.”. Den finansiella beredskapen för förvärv får sägas vara god i och med att bolaget vid slutet av första kvartalet hade 6,7 Mkr i likvida medel, en outnyttjad checkkredit om 2 Mkr och räntebärande skulder på bara 0,3 Mkr. Samtidigt var soliditeten 67 %. Detta känns betryggande, liksom att bolaget uttalat söker förvärv på sina huvudmarknader som också har god lönsamhet och hög andel återkommande intäkter, och inte förvärv bara för tillväxtens skull. Nu är potentiella förvärv inget som ligger bakom min tro på bolaget och aktien, men kan potentiellt addera ytterligare värde på sikt.
-Huvudmarknaderna lägger in högsta växeln
Om vi då tittar på bolagets huvudmarknader, så är de alltså Sverige, Tyskland och Techjobs. I Sverige har bolaget följande tio nischade jobbsajter:
Vidare tillhandahåller man www.karriarguiden.se där samtliga jobb samlas.
I Tyskland driver NetJobs följande sex nischade jobbsajter:
Dessutom har man även här den ihopsamlande sajten www.careerjobs.de där alla jobb presenteras på ett ställe.
Techjobs, som är en global jobbsajt med inriktning på teknikrelaterade jobb och hittillsvarande tyngdpunkt på USA och Storbritannien hittas på www.techjobs.com.
På såväl den svenska som tyska marknaden har det i år skett en kraftfull förstärkning på arbetsmarknaden med ökande antal sysselsatta, minskande arbetslöshet och växande marknad för rekrytering. Förstärkningen har gått fort och verkar ha fått bestående fäste. Inte ens den stundtals kraftiga Grexitoron, som pågick under den säsongsmässigt svagare sommarperioden lyckades ändra på detta. För att exemplifiera med den för NetJobs – än så länge – intäktsmässigt viktigaste huvudmarknaden Sverige, är det intressant att kika på följande diagram över antalet nyanmälda platser:
I diagrammet kan vi dessutom se (för muspekaren över diagrammet för att se enskilda månaders siffror) att nivåerna redan nu vida överstiger de som gällde under NetJobs rekordår, 2006. Det råder således ingen tvekan om att det nu finns en mycket bördig jordmån för NetJobs att växa i. Betänker man sedan att såväl kronan som euron sedan en längre tid försvagas trendmässigt, är det inte otänkbart att vi står inför ett ännu kraftigare uppsving på såväl den svenska som tyska arbetsmarknaden, som dessutom skulle kunna bli långvarigt med tanke på att de kraftigt försvagade valutorna ännu inte visat några tecken på att ha bottnat utan tvärtom faller trendmässigt.
I det nu uppkomna gynnsamma läget är NetJobs dessutom nischat mot en rad av de sektorer där jobbtillväxten respektive bristen på personal är som allra störst. Dels är man fokuserade på tjänstesektorn i sig, dels särskilt heta delsektorer. För att åter exemplifiera med Sverige, så har NetJobs den absoluta lejonparten av sina annonsflöden inom vård, skola och omsorg. Det har väl knappast undgått någon att efterfrågan på lärare, förskolelärare och vårdpersonal ökar kraftigt och att det varnas från olika håll för stora risker för personalbrist. NetJobs är med sina nischade jobbsajter ett sedan länge väletablerat och beprövat förstahandsval för många arbetsgivare.
Faktum är att i princip samtliga NetJobs nischer tillhör de som spås bäst utveckling på arbetsmarknaden enligt Arbetsförmedlingens senaste rapport, som kom så sent som i slutet på juni. Enligt denna väntas stark jobbtillväxt också för ingenjörer, IT-specialister och inom försäljning. När Arbetsförmedlingen i rapporten listar yrken på eftergymnasial nivå där det råder störst brist på sökande fram till och med första halvåret 2016, ligger samtliga yrken inom NetJobs nischer:
- Operationssjuksköterskor
- Förskollärare
- Geriatriksjuksköterskor
- Sjuksköterskor, psykiatrisk vård
- Civilingenjörer, bygg och anläggning
- Sjuksköterskor inom akutsjukvård
- Läkare
- Mjukvaru- och systemutvecklare
- Civilingenjörer, elkraft
- Testare och testledare
- Sjuksköterskor (grundutbildade)
- Röntgensjuksköterskor
- Byggnadsingenjörer och byggnadstekniker
- Barnsjuksköterskor
- Barnmorskor
- Distriktssköterskor
- VVS-ingenjörer
- Gymnasielärare i yrkesämnen
- Flygtekniker
- Specialpedagoger
(Källa: Arbetsförmedlingen, http://www.arbetsformedlingen.se/Om-oss/Pressrum/Pressmeddelanden/Pressmeddelandeartiklar/Riket/2015-06-25-Stor-brist-pa-larare-och-vardpersonal.html#.Vcz6WtLosa )
När efterfrågan nu ökar är det inte endast antalet platsannonser som ökar kraftigt. Nej, samtidigt ser alltså bristsituationer och allt hårdare konkurrens om kompetent personal ut att uppstå, vilket kan medföra att arbetsgivare tvingas satsa betydligt mer resurser på varje enskild rekrytering, dels i form av kraftfullare annonsering, dels i form av annonsering under längre tid. Då ligger förstås de, som likt NetJobs sitter på kontaktytorna mot och CV-databaserna med den eftersökta kompetensen väldigt bra till. Detta tycker jag mig ha märkt betydande effekter av i annonsflödet på NetJobs sajter redan de senaste månaderna (återkommer till detta nedan).
Det är redan nu tydligt att arbetsgivare inom flera av NetJobs främsta nischer börjat få problem med att få tag i tillräckligt med folk med rätt utbildning, kompetens och erfarenhet. Detta är bl a en följd av en lång tids förhöjd arbetslöshet, där allt för många allt för länge stått utanför arbetsmarknaden, bristande utbildningsnivåer samt ett ständigt ökande behov av högre kompetens. Detta är strukturella problem som jag bedömer kommer ta oerhört lång tid att komma tillrätta med, varför problemet kommer kunna gynna NetJobs under likaledes lång tid.
Samtidigt har Tyskland rullat vidare under sommaren, trots Greklandsoron och börsfallet i Kina. Allt enligt det tyska ekonomidepartementets senaste månadsrapport häromdagen. Mer om detta här: http://www.affarsvarlden.se/hem/nyheter/article3922399.ece I USA har som bekant jobbtillväxten varit solid ett bra tag med kraftiga ökningar enskilda månader i år. Den allra senaste tiden har det rentav rapporterats att USA är nära full sysselsättning, vilket förstås skapar goda förutsättningar för rekryteringssajter när annonsörer även där får jobba hårdare på att få tag i folk, och arbetstagare dessutom får större möjligheter att byta jobb, vilket ytterligare ökar arbetsgivarnas behov av att satsa på rekrytering. Utvecklingen i USA är förstås positivt för NetJobs satsning på Techjobs.
-Förbereder sig för våldsam tillväxt
Under första kvartalet ökade omsättningen för Sverige med 35 % till 6,94 Mkr (5,15) medan Tyskland ökade med 24 % till 4,39 Mkr (3,53). Techjobs uppvisade en än så länge försumbar omsättning. De senaste månaderna har jag noterat ett markant uppsving i annonsaktiviteten på NetJobs jobbsajter, närmare bestämt i maj och juni innan den säsongsmässiga avmattningen i juli. Augusti har vad jag kunnat se sedan inletts mycket starkt hittills. Det är svårt att kvantifiera detta och alla uppskattningar är förstås behäftade med särskilt stor osäkerhet, men mitt övergripande intryck är ändå att antalet annonser kan ha ökat med tiotals procent senaste tiden.
Det är också svårt att kvantifiera vad detta kortsiktigt får för betydelse för omsättning och resultat, men trenden är tydlig och tillväxten ser ut att ha växlat upp kraftigt under våren och sommaren både vad gäller det totala antalet annonser på sajterna och antalet nya per dag. Detta överensstämmer också väl med bolagets planer på att öka antalet säljare kraftigt.
NetJobs siktar alltså på att öka antalet säljare, men även att öka säljarnas snittförsäljning. Målet för i år är att öka antalet säljare från 30 till 60 stycken. Av ökningen planeras den största delen ske på den tyska marknaden, där målet är att tredubbla säljorganisationen från 10 till 30 personer i år. Som en del i detta flyttade det tyska dotterbolaget i april in i nya större lokaler på Kurfürstendamm i centrala Berlin. Av informationen på NetJobs olika jobbsajter framgår att priserna på den tyska marknaden samtidigt är mycket kraftigt högre än på den svenska marknaden. Om ambitionerna på den tyska marknaden lyckas är det således endast en tidsfråga innan omsättningen härifrån överstiger den på den svenska marknaden.
Om tillväxtmöjligheterna på den svenska marknaden ser goda ut för NetJobs de närmaste åren, så ser de om möjligt ännu starkare ut på den tyska marknaden. Den tyska jobbsajtmarknaden är enligt NetJobs nämligen ca 10 gånger större än den svenska marknaden och omsätter ca 5 mdkr.
Med allt det ovanstående i beaktande känns bolagets långsiktiga lönsamhetsmål om en rörelsemarginal på 35 % inte särskilt avlägset. Det är heller inte svårt att förstå att bolagets styrelse beslutat att återgå till tidigare utdelningspolicy, som innebär att minst 70 % av resultatet efter skatt ska delas ut till aktieägarna såvida inte rörelsens expansion kräver kapital.
Det är i sammanhanget på sin plats att nämna något om utvecklingen för minstingen av bolagets huvudmarknader, nämligen Techjobs som hittills visat relativt försumbara bidrag till koncernens omsättning. Här har en intensifierad satsning kommit igång. Hela upplägget bär tydliga drag av lågprissatsning med sikte på stora volymer platsannonser. Techjobs säljer abonnemang till synnerligen låga priser där arbetsgivarna kan lägga ut obegränsat antal annonser. Jag tror visserligen att det dröjer ännu ett tag innan Techjobs börjar ge riktigt ansenliga bidrag till koncernens affärsvolymer, men noterar samtidigt att det redan idag ligger ute fler än 53000 jobb på sajten. För bara några månader sedan pendlade antalet mellan ca 20000-30000 stycken.
Även om jag än så länge inte räknar med några större värden i Techjobs-satsningen, ska det bli spännande att se vad man kan lyckas göra av upplägget. Det verkar onekligen som att man tänkt sig att attrahera jättevolymer globalt inom teknikrelaterade yrken. Det är ju inte otänkbart att man i förlängningen kan vara något stort på spåren här med en global teknikjobbsajt med extremt låga priser, som komplement till organisationers användande av mångfalt dyrare rekryteringslösningar. För detta talar inte minst att problemet med att få tag i rätt folk/kompetens verkar vara ett allt mer tilltagande problem i många av de största I-länderna och inte minst i USA.
Det är ännu allt för tidigt att sia huruvida Techjobs kommer att bära frukt och trots snabb tillväxt räknar jag inte med några betydande tillskott från Techjobs-satsningen det närmaste året. Men om tillväxten fortsätter i liknande takt som nu, kommer man i förlängningen skapa en mycket stor databas inom teknikjobb, som i så fall kan ge oanade möjligheter att kapitalisera på när man väl är där. Blir tjänsten väl riktigt stor och populär, finns det säkerligen mycket man kan göra av den och inte minst höja priserna successivt när väl arbetstagare och arbetsgivare blivit ”beroende” av densamma. Det skulle inte förvåna mig om detta skulle vara lite av tanken med satsningen, som än så länge lever totalt i skymundan av bolagets satsningar på den svenska och tyska marknaden.
-Rekord i sikte?
Målsättningen är alltså att redan innan året är slut ha dubblerat säljstyrkan till 60 personer. Samtidigt är målet att öka säljarnas snittförsäljning. Med andra ord siktar ju bolaget på åtminstone dubblad omsättningstakt i relativ närtid. Med de tillväxtmöjligheter och de extremt gynnsamma marknadsförutsättningar som bolaget har nu och framöver, har jag svårt att tro att man nästa år sen plötsligt slutar öka säljstyrkan. Tillväxtutrymme finns det så det räcker och blir över på bolagets huvudmarknader. Samtidigt har bolaget mycket höga marginaler på merförsäljning, vilket gör att rörelsemarginalen kan stiga snabbt vid omsättningsökningar.
Tittar vi då på första kvartalet så var alltså omsättningen 11,4 Mkr. Detta med ett genomsnittligt antal säljare uppgående till 36 stycken. Rörelseresultatet var 1,7 Mkr och rörelsemarginalen 15,0 %. Det långsiktiga målet för rörelsemarginalen är som nämnts 35 %. Det hindrar förstås inte att detta överträffas enskilda år. 2005 och 2006 låg den exempelvis en bra bit över 40 %.
En dubblerad omsättningstakt torde som jag ser det gott och väl räcka för att åtminstone uppnå 35 %-målet. Om bolaget inleder 2016 med 60 säljare och sedan fortsätter öka styrkan, om än betydligt långsammare än den dubblingstakt man siktar på för i år, så torde det genomsnittliga antalet säljare för 2016 i kombination med en förhoppningsvis ökad snittförsäljning per säljare mer än väl räcka för en dubblerad omsättningstakt.
Om vi gör den enkla räkneoperationen att räkna om första kvartalet omsättning till årstakt, så var den ca 45,6 Mkr. En dubblering av detta skulle innebära 91,2 Mkr. För att rörelsemarginalen ska nå 35 % krävs då att den tillkommande försäljningen uppvisar en marginal på 55 %, vilket enligt det som jag genom åren läst om bolagets lönemodeller med delvis fast lön och delvis provision, inte borde vara omöjligt. Då skulle NetJobs nå ett rörelseresultat på 31,9 Mkr. Finansnettot är relativt försumbart, varför det skulle innebära ett resultat före skatt på 31,9 Mkr. Räknat på en skattesats om 30 % (skatten är visserligen 22 % i Sverige, men avsevärt högre i Tyskland) skulle det ge ett nettoresultat på 22,3 Mkr, motsvarande 1,08 kr per aktie. Det är något mer än vad bolaget nådde 2006.
Med i grunden såväl mycket gynnsamma marknadsförutsättningar som tillväxtmöjligheter på huvudmarknaderna, borde NetJobs enligt min bedömning denna gång kunna fortsätta växa lönsamt i många år framöver, vilket kan skapa dynamik i aktiekursen. Hur det går återstår att se, men jag är i alla fall för min del klar över att nuvarande aktiekurs har en hel del anpassning kvar innan den anpassats till de förändringar bolaget genomfört, de mycket kraftiga lyft som kommit till stånd på de underliggande marknaderna och bolagets tillväxtutrymme på dessa, de även långsiktigt gynnsamma marknadsförutsättningarna och bolagets planer på en mycket snabb ökning av säljstyrkan. Att NetJobs styrelse beslutat att återgå till tidigare utdelningspolicy (minst 70 %), gör inte förutsättningarna för en potentiell uppvärdering sämre.
Vinstrekordet för NetJobs på 0,98 kr per aktie nåddes som tidigare nämnts 2006 och aktiekursen toppade i samband med detta på runt 40 kr. Det då unga företaget har som jag ser det idag en betydligt bättre plattform för sina tillväxtambitioner, en bättre strategi och kostnadskontroll liksom bättre långsiktiga marknadsförutsättningar för tillväxt. Vidare har vi idag som sagt extremt låga räntor jämfört med 2006 och därmed också generellt höga p/e-talsvärderingar på börserna. NetJobs danska sektorkollega, det något större Jobindex, värderas för tillfället vid aktiekursen 1047 Dkr till ett p/e-tal på nästan 21 baserat på bolagets egen vinstprognos för i år. Alldeles i början av juli toppade aktien på 1378 Dkr innan Grexitoron grep tag i marknaden och gav en stor rekyl i aktien. P/e-talet var då ca 27.
Som jag ser det besitter inte Jobindex lika lukrativa tillväxtmöjligheter de närmaste åren som NetJobs med sin upptrappning på den mycket större tyska marknaden och sina välpositionerade nischsajter. Faktum är att jag för övrigt anser att NetJobs skulle kunna vara en alldeles utmärkt uppköpskandidat för bl a Jobindex. Jobindex har också starka finanser och skulle som jag ser det må bra av att få fler aktieägare. Om man skulle få för sig att köpa NetJobs skulle man då kunna göra det med en viss andel egna aktier som betalning.
NetJobs har en hög ägarkoncentration (internetentreprenören Henrik Kvick äger ensam ca 70 %) och oftast relativt tunn omsättning i aktien, något det kan bli rejäl ändring på om bolaget når de framgångar jag ser framför mig. Jobindex har en liknande låg omsättningshastighet i sin aktie och en ännu större ägarkoncentration. Om NetJobs skulle bli uppköpt, så är det för övrigt inte första gången dess huvudägare Henrik Kvick som storägare är med om att sälja börsbolag. Många minns säkert Entraction, som under buller och bång köptes upp av IGT 2011 och gav Kvick jackpot på sitt stora ägande.
Hursomhelst. Nu är inte uppköpsmöjligheter skälet till min tilltro till NetJobs-aktien. Men det skadar aldrig att jämföra sektorkollegor, speciellt inte de vars verksamheter på fler punkter tangerar men samtidigt också kompletterar varandra såsom NetJobs och Jobindex faktiskt gör. Framför allt ger det relativobjekt att förhålla sig till och ställa och jämföra sina förväntningar mot. Jag kan inte heller låta bli att tänka tanken att en investerare som Kvick någonstans borde ha en exitplan för sitt stora ägande. Och varför skulle han inte passa på någon gång under det uppsving som jag förväntar de närmaste åren? Den som lever får se.
Sällsynta fynd
Jag har tidigare tyckt att det börjat bli riktigt ont om köpvärda aktier bland småbolagen. Detta förhållande tycker jag har förstärkts sedan i våras. Visst finns det fortfarande intressanta bolag vars aktier har mer potential om börsklimatet håller sig positivt. Men skillnaden mot längre tillbaka är enorm. Jag föredrar som bekant att leta fram enligt min mening gravt underskattade aktier som jag bedömer står inför att bli upptäckta i samband med att företagen ifråga når framgångar. Aktier där den möjliga potentialen överstiger rådande börskurs extremt kraftigt, vilket medför att det finns ett mycket stort utrymme för att relativt snabbt få vara med på en kraftig uppvärdering om jag får någorlunda rätt i mina analyser och antaganden.
Genom att fokusera på att ligga placerad i dessa endast så länge marknaden enligt min bedömning ännu totalt underskattar potentialen och inte har intecknat framtidspotentialen märkbart, undviker jag erfarenhetsmässigt också att vara placerad i extremt uppskruvade aktier där marknaden redan har stora förväntningar som kan börja komma på skam. NetJobs är liksom i våras Advenica ett av de som jag ser det extremt svårfunna undantagen idag, där jag bedömer att marknaden ännu inte insett möjligheterna.
Från att tidigare ha vaskat fram än det ena, än det andra bolaget är det verkligen både ljus och lykta och mikroskop som gäller för mig sedan en tid. Mig personligen säger detta främst två saker. Dels gäller det att välja aktier med om möjligt ännu större noggrannhet, dels gäller det att generellt ytterligare minska sitt risktagande inklusive att öka likvida medel ytterligare.
Tålamod och självförtroende
Mitt största aber ända sedan tonåren har varit att jag allt för ofta när jag hittat en kommande kursvinnare, sedan har antingen sålt för tidigt i en uppgång för att sedan ”köpa tillbaka billigare” men istället ofta blivit stående utanför när uppgången fortsatt. Eller helt enkelt saknat självförtroende nog för att våga lita fullt ut till mina bedömningar om framtiden och därför allt för ofta låtit mig nedslås av andras motsägande åsikter, och allt för ofta också tyckt att det verkat som om jag varit den ende eller en av få att tro mig ha upptäckt en kommande kursvinnare modell större och därför snart börjat tänka att jag varit för optimistisk och därmed sålt alldeles för tidigt.
Är det något jag ännu har mycket att lära inom så är det just detta. Nu är det visserligen stor skillnad mot en gång i tiden då jag kunde ge upp nästan direkt och ofta helt avstå köp i väntan på att få se andra känna samma optimism, men ännu har jag en bra bit kvar innan jag kan känna mig helt nöjd med självförtroendet liksom självkännedomen. En annan inte sällan störande effekt är att min analytiska sida ständigt och jämnt analyserar vartenda bolag jag finner det minsta intressant. Även om så gott som samtliga avfärdas som havande otillräcklig potential relativt risken, så blir det i åtminstone goda börstider ganska många potentiella storvinnare jag hittar, vilket i sig gör det svårare att följa med längre på uppresan när nya oupptäckta guldklimpar glimmar till i ögonvrån.
De senaste åren har inneburit en osannolik uppgångsperiod i många småbolag och har man som jag lyckats hitta ett stort antal vinnare och endast ett mindre antal förlorare, spelar det visserligen mindre roll att man allt för tidigt blivit stående på perrongen i många bolag. Det ligger dessutom i sakens natur med min strategi att ligga i småbolag endast så länge jag utifrån mina bedömningar anser att de är helt felaktigt och orimligt underskattade med alldeles för låga förväntningar, för att sedan kliva av om den mest omedelbara underskattningen prisats bort. Riskerna i småbolag är betydligt större än i de största bolagen, men en annan sak jag lärt mig genom åren är att den av mig upplevda verkliga risken är som allra minst när jag hittar en som jag ser det totalt underskattad aktie i ett bolag där en mycket positiv utveckling är sannolik, samt att den verkliga risknivån sedan ökar i takt med en eventuell uppgång.
Kraftiga kursuppgångar i samband med nyheter från bolagen ifråga har varit ett vanligt tillfälle där jag sålt bort mig när jag tyckt att marknaden reagerat för snabbt, och jag trott på en mer utdragen rekyl som kunde ge möjlighet till billigare återköp plus att kapitalet skulle vara fritt för andra investeringar under tiden. Dessvärre verkar det ofta vara så, att när det väl börjar komma kraftigt positivt kurspåverkande nyheter så har man från början varit helt rätt ute i såväl antagandet att aktien ifråga varit mycket kraftigt underskattad som att bolaget ifråga står inför stora framgångar.
Efter flera år med en rad stora kursvinnare som fastnat i mitt nät, har det under det senaste året blivit mycket svårare att hitta de där riktiga guldkornen och sedan i våras har detta blivit än tydligare. Jag har tidigare upprepade gånger skrivit om detta och de enligt mig förhöjda riskerna med småbolagsplaceringar. Idag är läget ännu mer accentuerat. Det gör att åtminstone jag väljer nya placeringar med ännu större omsorg och skepsis samtidigt som min oro för den generella börsutvecklingen allt oftare får styra mitt agerande.
I nuläget har jag mycket svårt att hitta fler nya vinnarkandidater av samma dignitet som tidigare de senaste åren. Därför blir det mestadels redan från början kortsiktigt tänkta affärer i dels särskilt intressanta och snällt prissatta nyintroduktioner, och dels kortare inhopp i mer måttligt underskattade aktier liksom bolag där jag ser oväntat positiva om än inte helt omvälvande händelser som troliga. Detta är för mig själv en varningssignal om att det finns betydligt mindre oväntat positivt som återstår än tidigare de senaste åren. Vi kanske närmar oss slutet på den här uppgångsperioden?
Visserligen anser jag att Europa har möjlighet att konjunkturmässigt återhämta sig snabbare än vad bedömare prognostiserar och att USA mycket väl kan komma in i ett nytt uppsving. Men samtidigt hägrar kanske någonstans också högre marknadsräntor och bolagsvärderingarna är historiskt höga, så dessa båda aspekter kanske ungefär tar ut varandra så att aktiemarknaderna kommer uppvisa mycket måttlig avkastning kommande år? Eller så får avsaknaden av nya bestående börsrallyn i sig effekten att placerare börjar sälja av i stora skaror? Men var ska dessa då placera sina pengar? Även om marknadsräntorna tickar uppåt en bit lockar ju knappast räntebärande placeringar i någon större utsträckning. Minskad skuldsättningsgrad, främst avseende bostadslån, liksom insättande av en större andel egna pengar av förstagångsköpare av bostad, kanske däremot på marginalen kan suga en del kapital från marknaden?
Nej, inget är på förhand säkert i börsvärlden. Ett som däremot är det är att vi har haft en enastående och lång uppgångsperiod i småbolag och att småbolag generellt kan få det väldigt tufft den dag aktiemarknaden som helhet vänder ned. Detta är väl värt att hålla i minnet liksom att säkra ytterligare av de senaste årens avkastning.
NetJobs avlägger kvartalsrapport för årets andra kvartal imorgon fredag den 14 augusti. Jag har länge studerat bolaget och dess marknad innan jag börjat känna mig successivt övertygad. En nära förestående delårsrapport är alltid ett stort riskmoment. Har man gjort felaktiga bedömningar och antaganden kan det slå extra hårt om rapporten ifråga bjuder på negativa överraskningar och besked. Jag hoppas dock att jag är rätt ute denna gång och tänker syna rapporten. Så länge jag ser anledning att kvarstå vid min bedömning om att marknaden mycket kraftigt underskattar bolagets potential och troliga utveckling, kommer jag så länge de allmänna börsutsikterna inte oroar mig stort liksom tidigare invänta att bolaget ger marknaden anledning att värdera upp detsamma avsevärt.
Nu tror jag att det börjar hända verkligt stora saker med NetJobs omsättning och resultat först under det fjärde kvartalet. Men förverkligas det lyft i bolagets verksamhet som jag hoppas på, är det som oftast på aktiemarknaden troligen bara en tidsfråga innan detta börjar märkas och aktiemarknaden justerar upp värderingen avsevärt. Redan innan en eventuellt första stark delårsrapport, kan ju statistik och annonsflöden på bolagets sajter liksom informationsgivning från bolaget också mellan delårsrapporter ge anledning att höja förväntningarna, liksom positiv framtidsinriktad information i en i övrigt högst normal delårsrapport.
Även om det kanske är lite för tidigt att hoppas på kanonrapporter redan från och med morgondagens rapport, så blir just denna väldigt viktig i bemärkelsen att jag åtminstone vill få en bekräftelse på att det initiala uppsving som märkts av i de senaste rapporterna bara varit små förskalv inför, som jag hoppas, kommande rapporter av rena rama jordbävningskaraktären. Jag hoppas att bolaget ska kunna kapitalisera mycket stort på den, som jag ser det, extremt gynnsamma position som det nu befinner sig i inför fortsättningen och skulle bli mycket besviken om inte omsättning och resultat lyfter mycket kraftigt från och med som senast rapporten för årets sista kvartal. En dålig rapport imorgon skulle eventuellt kräva att jag omvärderar hela tänket, medan en positiv rapport blir ännu en pusselbit som för mig pekar på att jag träffat rätt.
Mina förväntningar på rapporterna för kvartal två och tre är framför allt att de ska visa på ett nytt fall framåt relativt nivåerna som nåddes under fjärde kvartalet förra året och första kvartalet i år, vilka ju i sig innebar ett lyft. Men det är från och med det fjärde kvartalet i år som jag räknar med att de största lyften börjar komma, när satsningarna på framför allt den tyska marknaden hunnit sätta sig lite.
Ta väl hand om er och varandra!
P.S. Vill du ha ett e-mail som upplyser dig varje gång jag uppdaterar bloggen, eller komma i kontakt med mig via e-mail? Då skriver du till xxx@gmail.com där du byter ut ”xxx” mot ”klarsynthetsbloggen”, så ser jag till att hålla dig uppdaterad. Jag skriver ut adressen på detta krångliga vis för att minska risken för att spamrobotar samlar in och spammar sönder densamma.
Om bloggen, viktigt att tänka på vid investeringar osv:
”Aktieaffärer när de är som allra bäst och roligast. Efter att ha arbetat flera decennier i finansbranschen drog jag igång den här bloggen för att lufta mina privata investeringsidéer med likasinnade.” Så har jag beskrivit bloggen i den obligatoriska kortbeskrivningen av densamma.
Var god notera att jag på min blogg delar med mig av mina personliga tankar kring mina egna investeringar och att dessa investeringar kanske inte är lämpliga för just dig. Alla investeringar sker på egen risk och investeringar kan båda öka och minska i värde. Det finns aldrig någon garanti för att få igen det investerade beloppet. Det åligger var och en att själv undersöka, utvärdera och bedöma en investeringsmöjlighet.
Det källmaterial som använts har bedömts som tillförlitligt, men ingen garanti kan ges för dess korrekthet. Ingen garanti kan heller ges för att allt blivit korrekt återgivet.